货币政策的下一个方向
在2009年，有关"中国已经通货膨胀"的言论就层出不穷，但却没有得到来自CPI数据的支持。进入2010年，对于大多数老百姓来说，通胀的威胁仍然是他们心头的阴影，同时，CPI的走势也已悄然变化。
"结构性通胀"到来？
家住北京市朝阳区的小赵很喜欢到楼下的一家小餐馆吃饭，可是春节回来她再到这家餐馆，发现平时最爱吃的油麦菜却点不到了。
饭店老板告诉一脸疑惑的小赵，"油麦菜价格涨得太快，节前还是每斤2.5元，现在已经涨到了每斤5元，价格太高，我没敢进。"小赵的感同身受印 证了CPI加速上行的事实。统计局数据显示，今年1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.5%。而在去年11月份，CPI开始实现由负转正，当月为 0.6%�；诖�，银河证券高级经济学家左小蕾预测2月份CPI肯定突破2%.
不断翻高的CPI数据，使得早前的"通胀预期"说法出现争议。
据统计，去年12月份CPI同比增长1.9%，大幅超出市场预期，"通胀预期"判断开始蔓延。
但是随着近期官员、学者对2010年CPI渐进上涨的预期增强，"通胀预期"逐渐趋淡，"结构性通胀"浮出水面。日前，全国人大财经委副主任尹 中卿公开表示，中国已经出现了"结构性通胀"，而不仅是"通胀预期"。因为流动性过剩、资产价格飙升、居民消费品价格上涨和输入性通胀的压力已构成中国" 结构性通胀"的主要因素。
结构性通胀是指在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经济结构因素的变动，也会出现一般价格水平的持续上涨。结构性通胀理论把通胀起因归结为经济结构的本身特点。
但是这一观点并没有得到学界的一致认同。全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康接受《中国经济周刊》采访时表示，中国目前还处于"通胀预期"阶段，当前的物价上涨很可能是"结构性上涨"，而非"结构性通胀"。毕竟，物价上涨并不简单等同于通货膨胀。
保增长还是控通胀？
CPI指数并未因争议而驻足不前。
根据国家统计局最近发布的2010年1月份物价等经济数据，我国1月份CPI和PPI等指数环比继续上升。
而中国国际有限公司的最新研究报告则称，中国春节期间农产品价格上涨带动2月的CPI指数上升至2.5%以上，二季度末达4.5%~5%，央行将继续适时上调存款准备金率。
其实在刚刚过去的农历新年以前的1月12日和2月12日，央行已连续两次上调存款准备金率0.5个百分点，治理流动性力度之大出乎市场预料。
但是由于"经济回升的基础还不牢固"，"世界经济复苏基础并不稳固"，外部需求还面临回落风险，所以2010年的货币政策还是要"保增长"。
而要保增长与控通胀并行，却是个难题。
"2010年的货币政策总的基调是要在'保增长、调结构和控通胀预期'之间保持动态平衡。由于货币政策需要在'控通胀'和'保增长'间进行抉择 和取舍，从当前中国的整体经济状况看，现在的主要问题还不是防止通胀，保增长的需要优先于控通胀。"首都经贸大学财政税务学院焦建国教授接受《中国经济周 刊》采访时表示。
2010年中国的货币政策将会更加偏重于"适度"，这一观点已成为业界共识。体现在信贷政策上就是，新增信贷额将会更加"平滑"。
据记者了解，目前市场对于2010年度信贷增量有两种看法，审慎派认为2010年新增贷款规模将在6万亿元至7万亿元，乐观派则认定为7.5万亿元至8万亿元。温总理所做的2010年《政府工作报告》指出，今年新增人民币贷款7.5万亿元左右。
"无论如何，与以往年度的5万亿元信贷规模相比，2010年的信贷规模依然属于扩张。毕竟现在政策的着力点还不是要下大力防通胀，还是一个调结 构问题。经济增长要保持一定的速度，在经济增长过程中调整结构，这个过程中必然会有一定幅度的通胀，但通胀幅度不会太大。"焦建国说。
贾康也认为，为了防止通货膨胀，继续实行适度宽松的货币政策，就是为了维护经济的平稳增长。"但是在维护好经济的平稳增长和坚持适度宽松的财政 和货币政策之间，要掌握好量度，关键是要优化结构，促进发展方式的转变，这样就可以推迟通货膨胀压力的到来。"目前，令当局者踌躇的应该是，货币政策如何兼顾经济增长、结构调整和通胀预期管理三个目标。在加息和提高存款准备金率两个方法之间，该如何选择？
何时加息？
随着近期中国人民银行两次提高商业银行存款准备金率，加息预期日渐强烈。
尽管国际货币基金组织呼吁各国不要忙于刺激政策的撤出，事实上，去年底澳大利亚、越南等经济体已率先加息；随着通胀压力的逐步增加，美联储加息的脚步也越来越近。
而在国内，"央行将在2010年年中时加息"的传言由来已久，但一直没有得到官方的证实。在日前举行的政协会议开幕式上，中国人民银行副行长苏宁称，由于至今没有看到2月份的经济数据，所以对提高储备金率和利率等问题不便表态，但要高度关注物价上涨情况。
而全国政协委员、清华大学经管学院金融系主任李稻葵则判断："加息可能会比第二季度还更早一点"。他认为加息要根据市场经济情况的变化来审定和调整，其中最主要的一个依据变量是物价水平的变化，如果CPI指数出现较高上升，为了稳定储户的预期就需要加息。
但全国政协委员、中央财经大学教授贺强却认为，加息这种做法在今年是不合时宜的，相关部门对物价要稍微宽容一点，不能急急忙忙地加息和提高存款 准备金率。他告诉《中国经济周刊》，"毕竟经济还没有想象中那么好，还有很多不确定性，如果刺激政策提前退出了，之前的努力很可能就会前功尽弃。"焦建国 对加息也持反对意见。他表示，从中国银行体系的运行看，加息的作用不如提高银行存款准备金率，因为提高银行存款准备金率，就能抑制商业银行的贷款规模；但 是加息的影响实际上不在银行，主要对企业的影响大。
"目前中国的货币市场对货币供应量调整的灵敏度非常低，无论多高利息都敢贷，所以，抑制通货膨胀，提高存款准备金率比加息的作用要更大一些。"焦建国说。
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